我为什么不看好满仓轮动的交易策略
前一阵子对满仓轮动的交易策略很感兴趣，网上讨论比较多的是满仓ETF轮动，因为它看起来能解决我两个很大的交易上的难题：
- – 机械式交易（不用太动脑筋）；
- – 保持重仓；
机械式交易我想大家都好理解，比如类似的定期买基金，或者无脑持有基金，都属于这类交易方法，其特征是尽量避免过多的技术分析、基本面分析，通过一些简单的原则进行交易。这个概念也是可大可小的，如果一个人说它只是拿均线穿越的方法来交易指数，这个也可以说是一种机械化技术交易策略。
第二条就稍微复杂点，我对资金风险控制的大原则是在预测损失的情况下来推算仓位，比如买个股票，预估可能会有两个跌停板，然后来计算买入量。我相信很多人都是这样来做资金管理的，尤其是做期货的，这个是让人能够在收盘后比较安稳睡觉的一个方法，简单而可靠。（不过我周围做股票的朋友倒是很少有人去考虑资金管理的问题的。。。）
然而这个方法有个问题，就是你预估的风险越高，你能入市的资金越少。
这个有利有弊，在行情低迷的时候，它可以限制你头脑发热地去抄底，但是在行情震荡上行时，也会限制你的盈利。所以如何能够二者兼顾，一直是让人着迷的一个技术问题。（这个问题目前基本已经解决了，可惜现在行情不好，只能等一轮来验证了。）
满仓轮动的概念看起来让人耳目一新，网上看了大量的讨论帖、实盘贴，大概明白了其盈利原理，这里简单地总结一下。
首先说明轮动和满仓轮动是有差别的，而且网上对于轮动没有什么精确的定义，其实对一个短线交易者来说，频繁地换票，也是一种轮动机制，为了避免过多的分歧，这里讨论的是满仓轮动，因为上面说了，主要是想解决一个重仓的问题。
网上讨论这个比较早的大概是‘持有封基“这位交易者了，我个人对他印象还是不错，看他回帖的风格应该算是比较成熟的，加他QQ也主动加了，只是后来问他了一些深入些的问题就没有再回复我了，嗯，这个我也可以理解的。
他曾经说过他在6000点就在使用这个满仓轮动。对于他的话的真伪我不想评判，毕竟这不是我这篇文章的目的，我只是想纯粹的从技术角度来看，满仓轮动是如何盈利的，为此我就拿6000点的数据来做模拟。
满仓轮动的盈利原理其实相当简单，但是网上很多人对此纠缠不清，我想这主要是这个东西并不直观，需要从数学上来做简单的推算，才能看得出来。网上大多数人以传统的交易思路去理解这个策略，纠结于具体的每笔交易的真实性，所以对这个策略究竟怎么赢利的一直没搞明白。
我目前看到的各种方式的满仓轮动，其主要的原理，都来自于一个：轮动某种组合，使其长期都能跑赢指数，哪怕是微弱的优势，长期下去，最终来跑赢指数。
它们基本都有这样的特征：
- – 满仓。
- – 五花八门的调整组合的方式：比如以某个周期来，一周、一个月，等等；以某个技术指标判断组合里某个品种超卖，然后换掉它。“持有封基”大概就是这样的类型。
为什么要满仓？因为做股票的人都知道，在行情上涨的时候，长期来看，你是很难跑赢指数的，这个结论没有太明确的科学推导，但是只要你做的时间越久，你就明白，这种事情确实是这样的。如果要我解释，那就是，指数可以看成是一种特殊的满仓运行的品种，比如指数跌到2000点，还是1000点，它都是“满仓的”，而这个时候，大多数股民不是，已经割肉的减仓的，总之仓位比较低了，而假设指数从1000点一下涨到3000点，你就算反应快判断正确，那你也很难在它大涨的时候准确地满仓，这个时候，一个满仓的组合和一个轻仓的组合，都跑到3000点，就算你的股票强于大盘，但是也很难跑赢指数。
请不要纠结于你有多么能选票，我不否认这种能力的存在，但是你如果经历过N年的交易，交易过成百上千次，你就明白，单纯靠选股来跑赢指数，真的太难。
现在我们来看轮动到底是怎么赢利的。
我们就假设在2007年那年大牛市的最高点5818点建仓，然后满仓，一直“轮动”下来，看看是什么水平。
假设，我们的组合，每天能够以0.1%的微弱优势跑赢大盘，我没有选取夸张的数字，0.1%确实是相当微弱了。然后我们假设坚持到2016年1月20号（因为我写这篇初稿的时候是这一天，所以数据就取到这一天），指数为2923点。我们假设两个基金在2007年那一天都是净值为1，然后可以看到，满仓大盘的净值成了0.5，而轮动下来的那个，成了3.7，换言之，做轮动的是最初的370%
我想做轮动的，都是以这个为基础的，这个推导也是让人振奋的，只要0.1%的微弱优势，就可以取得这样的结果！
这也是让我当初着迷的原因，哪怕把这个0.1%再降低，也能轻松跑赢大盘。这太神奇了。
虽然仔细评估之后，我发现了问题，然而我还是拿出一小部分资金，做了个组合，实盘实验。可惜在经过一段时间后，我忘了坚持了多久，大概个把月吧，我放弃了。
现在我们来看满仓轮动的现实问题在哪里。
首先是一个心理上的问题。 比如你拿了你所有的资金，去做了个组合，虽然我们现在来看，你坚持下来是能够盈利的，也假设你真的做到每天跑赢大盘了，但是，你可以算算，从5800点到2008年10月跌到2000点左右的时候，你的市值只有0.4左右，虽然跑赢大盘，但是你已经有60%的资金不在了，我不知道这需要什么样的勇气才能坚持下去。
其次是个组合问题。 到底什么样的组合才能每天超越指数，即使我们放低要求，不要求每天，但是你必须长时间平均下来每天超越指数，你可以一个月里今天跑输点明天跑赢些，但是你平均下来必须是跑赢指数的。老实说，这里就有个悖论：我们长期来看很难跑赢指数，但是这里轮动又要求你，长期来看，几乎每天都要跑赢指数。
网上轮动的组合五花八门，以‘持有封基“公开的模型来看，他用的是Bias偏离来调整的。但是从我看到的帖子来说，他这个参数，还一直在做优化调整，并且从他的数据来看，参数都已经到了小数点第二位。举个例子，就好比我们一般说5日均线上穿20日均线买进，下穿卖出。但是现在有人告诉你，你在4.81日均线上穿20.21日均线的时候买进，下穿卖出，从过去几年来看，绩效最优。你会怎么想？
在程序化开发里，这叫过度优化，或者过度拟合。
几乎可以毫不夸张的说，目前我看到的满仓轮动的，只要涉及到以技术参数为手段做组合调整的，都逃不出这个圈子。都是以历史数据来的。
我不否则拿历史数据来做测试，但是我觉得股票的复杂度比期货要复杂，种类多，几千只股票，各种业绩变化、股本变化、政策变化，都会使得很多历史数据测试的结果在未来失效。
而我目前觉得最大的问题是选股上。
我们知道股票有个贝塔值，反应了股票和大盘波动的大概比例关系。越大说明它越活跃。这个贝塔值虽然不是固定的，但是大概是有一个范围的。比如银行股的贝塔值和创业板股票的贝塔值就完全不同。所以贝塔是可以拿来做个参考的。
那么现在问题就来了，如果你的组合是银行股，那么碰到大跌，由于低贝塔，所以你的组合比大盘跌得慢，这样从数值上看，你的组合是“跑赢”指数了。但是假设大盘上涨，也是由于低贝塔，你的组合上涨会落后于大盘。
如果你的组合是创业板，那问题和上面刚好反过来。
所以你想想，什么股票能够下跌的时候比大盘慢，上涨的时候比大盘又快？
我这里还是强调一下，这里讨论的都是组合，请不要拿某个单次交易或者某个牛股来做讨论，我希望讨论的东西具有一定的普遍意义。
所以大家可以看到，支持满仓轮动的人也大概发现了这个问题，所以他们的组合，往往都是ETF。
因为ETF，是一种多个股票的组合，从走势来看，它们的贝塔值和指数非常接近，这样在某段时间里，ETF的组合就不会和大盘偏离太远，但是又可能在某段时间里超越大盘。
于是剩下的问题就主要是怎么来轮动ETF了。
最终还是回到技术分析上来做辅助手段。这里就不举例了。
但是这也就回到一个悖论：如果你已经具备通过技术手段来分析ETF交易的能力，那为什么不直接以技术手段对大盘做分析，做简单的类似择时交易？比如哪怕以简单的双均线策略，你都不会硬生生地从5800点硬扛到2000点。
现在网上有一些股票模型网站，上面有不少人对轮动做了测试，大多数都是加了类似“大盘下跌10%，清仓”之类的限制条件，结果发现绩效都不错。
所以满仓ETF做轮动，最后发现一个比较尴尬的情况：需要以技术手段去把走势非常接近指数的ETF做择时交易，试图以此跑赢大盘。
我们假设这技术手段也用对了，那么再看看其中的问题。
还是以“持有封基”的策略来看，它是以组合里某个品种进入超买后平仓，然后换入超卖的，也就是说把“过度”跑赢大盘的卖掉，换入“弱于”大盘的，因为他的假设是ETF最终会趋于大盘。
就这个理论来说，我完全支持。只是我觉得，实施上有诸多问题：首先我们知道，一旦某个品种进入一个趋势，往往不是那么快转变的。比如我的组合假设只在创业板ETF和银行ETF之间轮动，创业板可能很快就在一轮上涨行情里进入“超买”区了，然后我就卖了去买低迷的银行ETF。结果会怎么样？看看2015年的数据就会知道这是多么不明智的轮动。
同样的，假设我现在持有银行ETF，碰到大盘下跌，那看起来我是跑赢了大盘了，但是我会发现，创业板ETF很快进入了“超卖”区，于是我就卖了银行ETF去买创业板ETF，结果我发现，没有最低，只有更低。。。
所以我的看法，一旦你引入了不恰当的技术手段去做轮动的选择，那也就是把技术交易的问题都引进来了。而且上述轮动的做法，实际是和趋势交易概念背离的。
对我来说，满仓轮动还有个问题是资金管理的问题。 一般来说，个人掌握的资金不是一成不变的，你以10万做了个组合，过了一段时间，你又有其它渠道过来的5万，你该在什么时候去加入到轮动组合呢？这个问题仔细想想，就会发现不是那么简单。
所以以上总总，我最终对满仓轮动这个方法不看好。看起来比较简单，但是实际里面要处理的细节太多。如果喜欢满仓的，还不如直接做个绩优股组合什么的长期持有简单有效，免得陷入到何时轮动、如何轮动、轮动哪些，这些复杂的技术问题所困扰。
我觉得满仓轮动比较适合低位盘整行情里操作，一来博取微弱的阿尔法盈利，一方面重仓博大行情的到来。
最后还是强调一下：这里只是纯技术探讨，也只是反映了我对满仓轮动的一些分析和看法，虽然里面引述了诸如“持有封基”的策略，但是也只限于技术探讨，没有什么主观情绪。上面引用的一些数据都是来源于过去的一些帖子，也许现在有更新了。
我的能力也有限，有许多我没有看到的东西存在。